近日，中国国家统计局发布数据显示，中国工业企业今年前8月实现利润1.56万亿元人民币，同比增长高达37%，增速大大高于2006年1－8月的29.1%和2006年全年的31%。

这样全国性的企业利润增长速度，无论是放在当前的全球各国，还是放在全球各国的历史当中进行对比，都是相当可观的。据悉，从1999年至2007年，我国工业企业利润连续9年保持增长，创造了新中国历史上有记录以来最长的增长期，同时也创造了工业企业利润年均增幅的历史新高。

现在对于投资者来说，最现实的问题莫过于：这样高速的利润增长速度，在2008年还能持续下去吗？安邦集团的两位特约经济学家都不约而同地表示了对这一问题的忧虑。

安邦特约经济学家巴曙松近日指出，在中国目前的上市公司当中，今年第二季度70%的超预期利润增长，和一季度81%的利润增长，其中的质量怎么样，是不是可持续的，是影响下一步市场发展的实质性因素。从目前的初步研究看，在第二季度70%的利润增长里面，大概16%、17%来自于交叉持股带来的收益，20%左右来自于会计制度变革和税收变动带来的好处，还有一部分的利润是来自于价格的上升，这种上升带有很强的周期性。如此算下来，企业靠着自己能力创造的利润可能仅有披露数据的50%左右，这意味着有着20多万亿市值的中国上市公司，可能不一定有质量和技术的实质性改进。

而安邦特约经济学家钟伟也于近日表示，中国在2006和2007连续两年规模以上工业企业利润增速，同比都在30%以上，这样的速度是很难维持下去的。钟伟认为影响2008年企业利润增长的因素主要有持续的加息紧缩、投资收益的“泡沫”以及金融资本分享利润过高等几个方面。

对2008年企业盈利打击最大的因素，可能就是从央行今年连续5次的加息行动。这五次加息让目前的贷款利率已经相比年初超过1.2个百分点以上，而最近央行的行动表明，利率在年内还有上扬的可能。由于1－8月份，中国的新增信贷投放已经超过3万亿，这五次加息就可能让这些新增贷款的利息成本增加数百亿元。另外在20多万亿贷款存量中的浮动利率贷款，其利息成本恐怕也将上涨数百亿甚至千亿以上。如此一来，2008年企业因为利率上涨而多增加的利息负担，可能就在千亿以上。

其次对2008年企业盈利构成打击的可能是来自于投资收益上的“泡沫”。例如A股上市公司今年上半年4000亿的盈利中，有1000亿是投资收益，考虑到上市公司营业收入和费用的增速都在25%左右，如果扣除投资收益，上市公司利润的增长速度可能还不如营业收入和费用的增长速度。这意味着上市公司利润增长速度，实际上存在虚夸的成本。明年中国股市还会不会像今年一样飙涨，上市公司的投资收益增长还会不会像今年一样的可观，恐怕难度非常大。不仅因为基数已经膨胀，还因为股市已经高达60倍的市盈率，使得我们很难再期望上市公司投资收益在明年还能有今年这样的涨幅。

还有一个值得重视的问题是产业资本和金融资本之间的回报问题。现在企业平均毛利率大约在7.3%左右，已经低于很多银行贷款利率1个百分点以上。如果利率继续上扬，2008年重现大量企业为银行打工的现象，可能性很大，这将严重打击企业的积极性，并刺激三角债的增长和金融投资的增加，并进一步使得金融资本增长缺乏实体经济增长的支撑，使得整体经济的泡沫快速膨胀。

事实上，在“工业粮食”领域就已经出现了增长放缓的迹象。2007年，中国的石油和天然气开采业利润同比下降16.2%。

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：