最近一段时间，经常浏览财经证券媒体的朋友们会发现，关于热钱涌入我国的报导越来越多。前两天，中国社会科学院网站日前发表最新报告《全口径测算中国当前的热钱规模》称据测算，中国最新热钱数额达1.75万亿美元，大约相当于截至2008年3月底的中国外汇储备存量的104%。

数据一经公布立刻引起各方的高度关注。数额如此之高的热钱规模是如何被计算出来的？通过什么途径悄然流进中国？“潜伏”在中国金融市场的哪些领域？为什热钱这么多，股市还出现连续的下跌？

热钱到底有多少，目前理论界存在多种估算办法，根据各种办法所计算出的数据亦大相径庭。但不容质疑的一点，是从2007年起热钱的流向正逐渐由资本市场转向银行存款。如果说以前谈起热钱，总觉得离我们很远，上周发生的两件事情已经让我深切的感觉到，热钱已成汹涌之势。

上周初在网上碰到以前的同事，寒暄过后，问起济南的民间融资状况，同事告诉我现在有一朋友手中有1亿元以下的资金，想通过银行做一下委托贷款问能不能帮一下忙。闲聊过程中同事告诉我这是一笔国际热钱，现在他的新工作就是为热钱寻找出路，目标是3——年期的委托贷款。周三的上午，我正在开贷审会，以前单位的领导给俺打电话，不方面接听，随后短信发过来，说目前正在从事PE工作，问能不能帮助寻找中长期的资金需求方，呵呵，又是国际热钱。

现实生活中已经热钱汹涌，分析一下数据又会是什么场景？以下的数据大致可反映出热钱在我过的流向。

1、今年1-5月份，外商直接投资金额达到了428亿美元，同比增长近55％。而同期5月份固定资产投资数据利用外下降了3.5％，这两个数据之间的背离走势表明，相当部分外商直接投资并未进入实体领域，而是经过乔装之后转成了热钱。

2、5月份广义货币M2的增速与存款增速显示出了较高的相关性。截至5月末，人民币各项存款余额同比增长19.64％，比4月末高1.95个百分点。同时，M2余额同比增长18.07％，增幅比4月末高1.13个百分点。显然，这两个指标是高度相关的。而在前两年，这两个指标则多是背离的。 面对数据的差异我的理解是，由于前两年热钱主要进了股市和房地产市场，这部分货币不计入人民币存款，因此，当时存款增速与M2一直是相背离的。如今，热钱主要进入银行系统了，统计上就要计入M2与人民币存款，因而自然就同时推高了M2增速与人民币存款增速。

热钱为什么会大举进入中国。核心的原因是在当前充满不确定性的国际金融市场上，人民币的升值几乎是唯一确定性的事件。目前在中美利率存在正利差的情况下，热钱投进入中国既有套利又有套汇的机会。举例说明：现在人民币一年期的利率为4.14%，联邦基金利率为2%，从人民币升值的速度来看，通常预测一年可能达到10%，则美元对人民币的贬值幅度要超过10%，因此投机资本在中国的收益率要大于额外收益率将是4.14%+10%—2%=2.14%，也就是说，热钱在中国待一年，比在美国投资的收益率要高12.14%。因此可以看出热钱流入，即使什么也不做，超额利润率也是相当高的。

热钱敢于将他们的资金投放到中国3—5年期的中期委托贷款，至少说明了一点，国际投机资本认为人民币对美元的升值至少能维持3—5年。只要人民币在可预见的今年中不出现趋势性逆转，上述热钱的利润将相当可观。

由于我们中国人自己的资产以人民币作价，不可能参与这一国际套利过程，但是我们能不能发现类似的套利过程？我的答案应该是能，从现在的角度看，3-5年内持有高折价的封闭式基金就有异曲同工之妙。

假定你目前持有一只折价率为30%的基金，未来5年内到期（这样的基金事实存在）。为了计算方便我们进一步假定在未来5年内该基金的平均仓位为75%并与市场平均绩效基本一致，另25%的资金假定投资回报率为零。以本周收盘2748点为起始点，我们假设未来市场下跌50%，平盘，上涨50%的机会各存在1/3。则未来五年的收益率将是：

下跌50%时，基金净值将变成0.75*0.5+0.25=0.625，亏损1-0.625/0.7=10.71%；

平盘时，收益率为1/0.7-1=42.86%；

上涨50% 时，基金净值将变成0.75*1.5+0.25=1.375，收益率为1.375/0.7-1=96.43%；

则五年的平均期望收益率为（42.86+96.43-10.71）/3=42.86%，对应的年话收益率7.39%，如果考虑折价状态下的红利再投资时机收益率要高于上述计算。

同样是套利，国际投机资本看中的是未来3-5年，人民币对美元将近乎“确定性”的升值，而我们对于封闭式基金的套利看中的是其封转开过程中将确定性的消除折价。用套利的相关分析周围的实务，相信你也能够发现许多值得交易的机会，让我们共同套利，去战胜通涨对我们资产的销蚀。