最近市场的连续下挫，相信对于很多最近两年刚刚进入证券市场的投资者来讲，一定相当崩溃。回首从去年10月份到今年6月的下跌过程，短短8个月的时间，市场已经下跌55%。八个月前，我想到了市场有可能会出现一轮大幅度的下跌，但后来的下跌还是大大超乎我的预想，在市场下跌的最后一个半月中，我的资产市值也经历了一次严重的缩水。

前面的文章中曾经谈过“投资与情绪”的话题，回首是次下跌，投资者的情绪亦经历了许多阶段：

下跌的第一阶段许多人尚坚信牛市至少会延续到奥运之前，奥运之前的调整顶多是一次小型的“挤泡沫”行情。

下跌第二阶段，投资的怨气已经发泄到再融资的身上，平安保险和浦发银行一时成为众矢之的，到今天股指与股价均已经腰斩，这些的股票的增发尚还是一只议案。可见他们仅仅是替罪羊。

下跌的第三阶段，投资者仿佛找到了下跌的真正原因是“大小非的减持”，在投资者的强烈呼吁之下，政府甚至改变了股改期间的游戏法则并配置以降低印花税的“特大利好”，结果是市场经历了短暂的反弹以后，再次掉头向下。

最近一段时间，我的感受是身边的朋友逐渐对投资有怨气转向绝望，更多的投资者将市场的进一步下跌理解成对未来经济形势的失望。多数投资者认为，未来几年经济将逐渐走向滞涨，而“通涨无牛市”则是普遍规律之一。

市场到底是为什么下跌？我的观点是，前期的市场下跌来源于市场高估值泡沫，最近一段时间的下跌则属于典型的矫枉过正。市场下跌到现在，是否已经具备投资价值？我的观点是经过连续的大幅下挫以后，市场的估值水平已经相对合理。

让我们假设2005年的沪综指998点为估值的绝对低点，并为了计算方便再假设沪深两市上市公司业绩的增长趋于一致（实际差距也并不大）。

2005年的998点的股指，使用的是2004年的业绩数据。我们进一步搜集2005——2007年的上市公司年报数据，统计数据显示有比较数据基础的上市公司2005年净利润总量指标与2004年基本持平；2006年公司税后利润同比增长47.78%，2007年税后利润增长了51.08%。进一步考虑到2005——2006年股改期间，上市公司的平均股改对价为10送3。

使用以上数据，我们可以很轻松的得出，2005年998点时市场的PE水平大致与现在998*1.3*1.4778*1.5108=2897点的估值水平相当，今天市场收盘的2795点，大约相当于2005年的962点的水平已经跌破所谓绝对低点。

以上是静态的分析，动态的分析则取决于对未来经济形势的判断。从我日常工作中所接触到的财务报表及企业实际调研情况来看，虽然2008年部分价格受管制的行业及产品主要面向海外的企业经营情况可能明显下滑，大多数工业企业在2008年1—5月依然保持了快速的增长势头，事实上国家统计局公布的统计数据也仅仅说明今年的规模以上工业增加值仅仅是增速比去年有所回落，绝对数字仍在高增长区间。对于2008年全年，我的预测是上市公司业绩至少会保持正增长，20%左右的增幅尚可以期待。按照上述推断目前沪深300的动态市盈率已经下降到15——18倍之间，很多优质个股都已具有中长期投资价值。

投资者经常讲的一句话是“当别人贪婪是我们应该恐慌，在别人恐慌时我们应该贪婪”，但真正面对恐慌，大多数依然惊恐不已。市场越跌越安全，随着市场的持续下跌，实际上风险越来越小。如果这个时候你还有宝贵的资金的话，我的观点是价跌正是买入时。